エグゼクティブサマリー

2025年9月15日から19日の週は、世界の金融市場にとって極めて重要な1週間です。最大の焦点は米国連邦準備制度理事会（FOMC）の利下げ決定であり、さらに英国銀行（BoE）、日本銀行（BoJ）、カナダ銀行、ブラジル中銀、ノルウェー中銀など複数の中央銀行も政策会合を予定しています。これに加えて米国、中国、ユーロ圏、英国の主要経済指標が集中し、投資家は過去の経験や想定シナリオを重ね合わせながら市場の動きを見極める必要があります。

9月16日（月）：米国小売売上高（8月分）

米国の小売売上高は、個人消費の健全性を直接的に測る指標です。前月比+0.2%の伸びが予想されていますが、結果次第で市場の解釈は大きく分かれます。もし予想を上回れば、消費者支出の強さが示され、FRBの利下げペースが鈍化する懸念につながります。過去にも2023年春、小売売上高が予想を大幅に上回った際には、米10年債利回りが急騰しドル高が進みました。今回も同様の展開が起こり得ます。一方、予想を下回れば追加利下げ期待が強まり、株式市場や債券市場に追い風が吹くでしょう。

想定シナリオの相場描写

• 上振れ：長期金利は急反発し、米ドルは90台後半のDXY水準まで買い戻される。S&P500は一時的に下落するも、消費関連株は上昇。

• 下振れ：米10年債利回りは3.9%を割り込み、ハイテク株主導でナスダックが上昇。ドル円は一時的に140円を割り込む可能性。

9月17日（火）：米国工業生産指数（8月分）

工業生産指数は、製造業活動の回復度合いを示す基幹指標です。前月比+0.1%という控えめな伸びが予想されています。2021年には予想を下回ったことで株式市場が軟調に推移した一方、2024年夏には予想を上回り、資本財株や半導体関連株が大幅に買われました。

想定シナリオの相場描写

• 上振れ：資本財株が買われ、フィラデルフィア半導体指数が2%超の上昇。米国債利回りは小幅上昇し、景気回復シナリオが強まる。

• 下振れ：製造業株が売られ、工業セクター主導でダウ平均が下落。リスク回避で米ドルが買われる場面も想定される。

9月18日（水）：FOMC政策金利決定

今週最大の山場がFOMCの政策金利決定です。現在の4.25〜4.50%から4.00〜4.25%への25ベーシスポイントの利下げが市場の大方の予想です。ただし15%程度の確率で50ベーシスポイントの利下げも残されています。2019年夏にはFRBが予想外の50bp利下げを実施し、市場が「景気悪化のシグナル」と受け止めて株式市場が調整局面を迎えた事例があります。

想定シナリオの相場描写

• 25bp利下げ：S&P500は1%程度の上昇、米10年債利回りは3.95%付近まで低下、ドル円は141円台半ばに下落。市場は織り込み済みの動きで比較的落ち着いた展開。

• 50bp利下げ：株式市場は初動で2%以上急騰するが、その後「景気懸念」で反落。債券市場は急騰し、米10年債利回りは3.7%を割り込む。ドルは急落後に乱高下を見せる。

9月19日（木）：中国・ユーロ圏・英国の指標

この日は複数の重要指標が重なります。中国の工業生産と小売売上高が弱ければ、豪ドルや資源価格が下落し、世界市場全体のリスク回避が強まる恐れがあります。ユーロ圏の工業生産指数は製造業の弱さを裏付ける内容となればECBの追加利下げ観測を後押しする可能性があります。英国のCPIはインフレ粘着性を確認するデータであり、高止まりすればBoEの利下げ先送りを意識させるでしょう。

想定シナリオの相場描写

• 中国データ弱含み：豪ドルは0.65ドル割れ、原油は70ドル前半まで下落。リスク回避で金価格は上昇。

• 英CPI高止まり：英国債利回りが急上昇し、ポンドは対ドルで1.30を突破。

• ユーロ圏生産弱含み：ユーロは売られ、EUR/USDは1.05割れを試す展開。

中央銀行の動向

英国銀行は8月に25ベーシスポイントの利下げを実施した後であり、今回は政策金利4.0%での据え置きが有力です。日本銀行は現行政策維持が見込まれていますが、経済回復の兆しを背景に市場は将来的な引き締め可能性を意識しています。また、カナダ、ブラジル、ノルウェーの会合も市場心理に影響を及ぼすでしょう。

投資家が注視すべきリスク

市場には上振れと下振れ双方のリスクが存在します。上振れ要因は米国消費の底堅さや製造業回復、雇用市場の粘り強さ。下振れ要因は中国の減速深刻化、地政学リスクの高まり、金融市場の急激な調整です。過去のケース同様、突発的なニュースが相場を揺さぶる可能性は常に意識すべきです。

投資戦略への示唆

短期的には、利下げ局面で債券価格の上昇を取りに行く戦略が有効です。金融株は逆風に晒される可能性がある一方、グロース株は再評価されやすい局面です。中長期では資本財や半導体、消費関連など景気回復局面で強みを発揮するセクターが有望です。為替ではドル安トレンドに備え、ヘッジを組み込むことが重要です。また、インフレ耐性のある資産（コモディティ、不動産、インフラ）をポートフォリオに組み込むことも推奨されます。

結論

来週は2025年下半期の市場を占う重要な週です。FOMCの決定に加え、各国の経済指標が投資家心理に大きく影響を与えます。過去の事例と今回の想定シナリオを重ね合わせることで、投資家は相場の方向性をより具体的に描き出すことができるでしょう。短期的なボラティリティに備えつつ、中長期的なトレンド転換を意識する冷静な投資判断が求められます。

免責事項：本レポートは情報提供を目的としており、投資の勧誘や特定の投資判断を推奨するものではありません。投資判断はすべてご自身の責任で行ってください。